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司南君:人民幣強勢重返“6時代”,背后的三個邏輯和一個方向

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樓主
發表于 2020-8-29 12:01:02 | 只看該作者 回帖獎勵 |倒序瀏覽 |閱讀模式
  內容摘要

  久違了,人民幣強勢回歸。

  8月27日早間,離岸人民幣對美元匯率一度收復6.88元關口!8月28日,在岸人民幣對美元匯率開盤回落逾60點,報6.8855。

  這是8月初重返“6時代”后,人民幣對美元匯率在近期屢破阻力位,創逾7個月新高,重回1月下旬高點。

  人民幣強勢走高要從從五月下旬說起,當時人民幣兌美元匯率跌至7.17附近后,人民幣匯率就在波動中一路走高,從7.17附近上升至6.9附近。

  人民幣的反彈并不局限于對美元。數據顯示,本月以來,人民幣對一籃子24種貨幣已經連續第3周走高,為3月份以來最長的一撥漲勢。

  在2月至5月末,人民幣呈現在波動中貶值的態勢。彼時,疫情在全球擴散,市場情緒偏向悲觀,人民幣也遭遇看空。

  隨著中國在疫情防控和經濟復蘇方面取得成效,市場看多人民幣資產的力量逐漸占上風。

  其實,人民幣走強的背后有三個邏輯清晰可見。

  美元走弱、經濟復蘇、人民幣資產吸引力提升是促使人民幣升值的三大原因

  01

  美元走弱

  5月份以來,美元走勢呈現疲弱,到目前,美元指數與年中高點比較下降起伏約為10%。

  此前美元疲軟下跌之所以沒能令人民幣匯率快速走高,一個重要原因是中美貿易關系不確定性,給匯率構成一定壓制。如今隨著中國政府高層與美貿易代表進行建設性通話,繼續推動中美貿易談判第一階段協議落實,不但令市場對中美關系趨緊的擔心有所緩解,也助力中國經濟基本面進一步走好,進而支撐人民幣匯率走強。

  與此同時,就衡量企業結匯意愿的結匯率分析,7月以來這個數據明顯走高,表明越來越多中資企業將美元兌換成人民幣的意愿增強,因為他們不再擔心人民幣匯率因中美關系趨緊而大幅貶值,也令市場買漲人民幣人氣更加旺盛。

  外管局發布的最新數據顯示,客戶向銀行賣出外匯與客戶涉外外匯收入之比,從6月的57.6%升至64.2%,環比提升7個百分點。

  在美聯儲寬松方針布景下,美元指數難以呈現大幅反彈,人民幣匯率有望溫和增值。中信證券研討所副所長分明以為,8月份以來,美元指數逐漸終結了下跌勢頭。短期來看,由美聯儲貨幣寬松帶來的美元下行或已階段性調整到位。假如美元后續呈現反彈,或將對人民幣匯率帶來必定壓力。

  分析人士普遍以為,短期內,全球經濟復蘇進程以及中美關系仍將對人民幣波動構成影響;長時間來看,多重因素將驅動未來人民幣匯率持穩運轉并穩中有升。

  02

  經濟復蘇

  在全球疫情繼續蔓延的布景下,我國經濟二季度GDP同比增速從一季度的下降6.8%反彈至3.2%。而全球經濟發展遭受重大沖擊,6月份,IMF猜測全球GDP在2020年將萎縮4.9%,美國二季度GDP環比折年率更是到達-32.9%。

  我國央行發布的《2020年第二季度我國貨幣方針執行報告》指出,目前我國疫情防控和經濟恢復都走在世界前列,經濟已由一季度疫情帶來的“供需沖擊”演進為二季度的“供給快速恢復、需求逐漸改善”,市場預期整體穩定,下半年經濟增速有望回到潛在增長水平。

  目前來看,在全球范圍內,中國的疫情防控和經濟復蘇都處于領先地位。此前,國際貨幣基金組織在《全球經濟展望》中將中國列為今年唯一可能實現正增長的主要經濟體。7月經濟數據顯示出中國經濟延續穩步復蘇態勢。特別是作為先行指標的制造業采購經理指數(PMI),7月份達到51.1%,環比上升0.2個百分點,連續5個月在臨界點以上。

  中國經濟復蘇勢頭強勁。特別是積極的財政政策逐漸發揮作用,未來兩個季度,單季GDP有望實現6%以上增長。另一方面,我國貨幣政策始終堅持正向利率。正向的中外利差提升了國際資本對人民幣資產的青睞程度,推升人民幣匯率走強。

  中外利差持續處于高位也使得人民幣資產吸引力提升。數據顯示,截至7月末,境外機構累計持有2.67萬億元中國債券,今年以來累計凈增持量約4847億元,是去年同期的1.7倍。

  03

  人民幣資產吸引力提升

  8月中旬,中國人民銀行在香港成功發行了300億元的人民幣央行票據。人民銀行表示,此次發行受到境外投資者廣泛歡迎,投標總量接近發行量的2.1倍,表明人民幣資產對境外投資者具有較強吸引力,也體現了全球投資者對中國經濟的信心。

  近日,信用評級機構穆迪發布最新報告,上調了今年中國GDP預期,從1%上調至1.9%。穆迪認為,第二季中國實際經濟反彈較預期強勁,對中國明年GDP增長預測則維持7%左右。這也令整個金融市場對人民幣持續升值的預期驟然升溫。

  從財物比價角度來看,我國國內財物吸引力不斷增強。到8月20日,中美10年期國債利差為235個基點,與年頭比較擴展了108個基點。到6月末,境外組織和個人持有的人民幣股票和債券別離增長了49.14%和27.23%,增速比去年同期上升了19.96個和2.09個百分點。這反映出國內金融財物的吸引力不斷上升。

  所以。在我國經濟首先復蘇、境外資金積極涌入的情況下,人民幣匯率有望持穩運轉。

  此外,人民幣強勢上漲還有一個重要因素需要注意,那就是人民幣國際化進程在穩步推進。

  其實,這從央行最新的表態可以看知一二。

  8月26日,中國人民銀行貨幣政策司青年課題組日前撰文指出,人民幣匯率形成機制改革將繼續堅持市場化方向,優化金融資源配置,增強匯率彈性,更加注重預期引導和與市場溝通,在一般均衡的框架下實現人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

  文章指出,近兩年來,央行通過加大市場決定匯率的力度,大幅減少外匯干預,在發揮匯率價格信號作用的同時,提高了資源配置效率。目前央行已退出常態化干預,外匯市場自主平衡,人民幣匯率由市場供需決定。

  同時,人民幣匯率形成機制經受住了多輪沖擊考驗,匯率彈性增強,較好發揮了宏觀經濟和國際收支自動穩定器的作用。

  2020年以來,人民幣對美元匯率年化波動率為4.5%,與國際主要貨幣基本相當,匯率作為宏觀經濟和國際收支自動穩定器的作用進一步增強。

  其中,文章提出,人民幣發揮國際收支自動穩定器的作用、與國際主要貨幣基本相當,兩點表述意境深遠,這非常值得業內人士深思。

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